4月美国就业报告大长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限触发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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