金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十22022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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