申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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